【1918】德銀大升融創目標價71%至19.12元

德銀獨排眾議,大升融創中國(1918)目標價71%,至19.12元,為該行估計2017年融創資淨值折讓50%,德銀稱折讓幅度為內房中最高,以反映風險。

融創斥630億元人民幣,收購萬達的資產,包括13個旅遊文心中心 91%權益,及76家酒店。該行認為收購改變了盈利前景和估值,並把每股資產淨值提高8.71元,德銀稱,融創現在       擁有1.7萬億元人民幣的可出售資產,較萬科高,比中海外(0688)高1倍以上。該行上調融創盈利及銷售預測86%,因而上調目標價至19.12元,維持「買入」。

該項交易仍須股東批准,但德銀估計會獲批准,因為為公司創造價值,德銀所預測的8.71元資產淨值增長,為原來資產淨值的47%。

德銀考慮及:

  • 文化旅遊項目可銷售樓面面積5000萬平方米,可提供超過6500億元人民幣的可銷售資源,由於地價成本低,該行相信可取得10%至15%的淨邊際利潤率,而售樓收入將可完全支持這些文旅項目的資本開支。
  • 融創以成本價收購酒店 (每平方米10030元人民幣),每房平均成本147萬元人民幣,德銀認為考慮及建築及裝修成本,作價便宜,該行相信,交易的焦點在13個文旅中心,稍後將出售部酒店,以改善現金流。

融創積極吸納地皮,上半年已買入1750萬平方米樓面面積的土儲,德銀認為,與萬達交易完成後,可出售資源增至1.7萬億元人民幣,令今年銷售按年增 86%,至2810億元人民幣,即使不再買入新的土地,2018年銷售將可再增長23%。

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