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銀行聖誕跟加息? 

華為公主孟晚舟被捕事件,搞到環球金融市場雪上加霜,本月中聯儲局議息,雖然加息機會仍非常之高,但明年繼續加息已大幅下調機率,高盛最新報告甚至預計,本月加完息後,明年3月繼續行為的可能性已降至略低於50%,原來早前聯儲局主席鮑威爾放鴿,並非單純向總統示好咁簡單,延緩加息亦有本身經濟原因主導。 上次美國加息,香港銀行首度跟隨,大家以為香港進入加息周期。當時銀行拆息抽高,客觀上形成資金短缺的加息條件,今次情況相似,今早港元拆息普遍上升,其中1個月拆息上升至約2.185厘,是兩個月以來最高水平;另外,3個月拆息由上周五的2.237厘升至2.29厘,創逾10年新高。 所以,如聯儲局下星期一如預期加息,香港銀行2度跟随的機會仍然很大。不過,上次加息利好銀行股及利淡地產股,而今次情況或者不同,因為明年加息展望已出現變化,香港銀行加息的步伐更慢甚至停下來,對銀行及地產股的影響亦可能有變。 上次滙豐(005)帶頭加息,但整體加幅細,象徵性大於一切。上次充當加息發言人的滙豐亞太區顧問梁兆基今早為加息降溫。對於今次本地銀會否跟隨加息,他指需要考慮本港資金狀況及競爭策略,香港未有條件全面加息,而近日同業拆息抽升…

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合和私有化玄機

合和實業(054)公布私有化詳情,公司計畫以每股38.8元向小股東提出私有化,較停牌前收市價26.45元有近47%溢價。合和今早復牌股價大幅高開32%至34.9元,隨後升幅收窄,與私有化作價反而愈拉愈遠,反映市場對私化計畫頗有戒心,不敢貿然高追。 香港地產股資產折讓大,早已不是秘密,而合和作為老牌地產股,坐擁灣仔貴重物業及地皮,資產非常豐厚,而公司總市值只有200多億元。今次公布截至9月底止合和每股資產淨值高達60.21元,較停牌前股價有127%溢價,亦即私有化價格較資產值仍有35.6%折讓,情況十分罕見。 合和私有化計畫有幾點值得關注:1) 大股東胡應湘兒子胡文新並非同交親一方提出要約人士,意味他只屬「街外股東」,如私有化最終獲得通過,他手上股票會被註銷,他只能同其他小股東一樣收回現金;2) 私有化要獲逾七成五小股東支持,少於一成反對,才可以順利完成,門檻不低;3) 雖然公告指胡文新並非要約關聯人士,但胡文新同胡應湘始終屬父子關係,證監機構站在保護小股東權益立場,是否同意這項安排,有一定變數;4) 最後亦是較重要一項,就是私有化作價偏低,當然不能排除大股東想試水溫,日後有機會提價,但…

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限期休戰最現實可取

中美兩國領袖周六(1日)吃完阿根廷牛扒後,宣布達成貿易戰停戰3個月共識,元旦後雙方不擴大徵收關稅,爭取90日內化解貿易分歧。對金融市場,現實上這已最好結果,假如會後宣布簽訂協議全部貿易問題獲到解決,以特朗普的善變性格,投資者更驚更難以置信。 「特習會」前無幾個人敢預視一次飯局解決所有問題,估計雙方再鬧僵收場的亦屬少數,雙方休戰再謀談判已是市場的基本盤,現在休戰有一定期限,對金融市場亦非壞事,因為市場最怕不確定性,有談判的時限令投資者有數得計,最低限度未來1至2個月市場的波動性有望減低,基金經理在12月聖誕節前可做粉飾櫥窗,港股有機進一步做好。 北京固然希望盡早化解分歧,而美國國會選舉之後,民主黨重掌眾議院,加上美股下挫及經濟有見頂跡象,在在促使特朗普對華態度軟化,暫緩增加徵稅,一方面有助爭取時間商討協議,另方面亦可更多集中處理內政問題,雙方也有休戰檢視開徵關稅後對經濟損傷程度的期望。 究竟3個月是否夠時間解決中美問題,市場上負面的看法估計佔多數,因為即使雙方近大半年來實際上從未停止談判,在知識產權、網絡盜竊、技術轉移、工農產品,以至能源購買等領域有一定的談判基礎,但中美雙方問題牽涉大國…

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鮑威爾跪低放鴿

正當大家翹首以待G20「特習會」結果之際,聯儲局主席鮑威爾昨晚突然出來放大鴿,說聯邦基金利率「剛好低於」(just below) 中性利率區間,聯儲局或者最少要一年時間,以觀察加息的影響。話音剛落地,美股應聲急彈,道指爆升617點,納指更勁,升208點即近3%。 鮑威爾以鷹派見稱,10月初講完利率「遠遠低於」(long way from neutral)中性利率,美股即急轉向下,短短兩個月內,究竟美國實體經濟有何巨變,促使鮑威爾由鷹變鴿?鮑的講話沒有交代,但金融市場明顯非常受落,原本預計聯儲局明年會加多3、4次息,現在加息步伐隨時煞停,好友唔發難做好就真係對唔住自己。 美國利率走向改觀,美匯指數即時向下,油價亦跌,亞洲股市今早亦大幅做好,午市略為收窄,主要是擔心舉行在即的G20會議始終有變數,好友唔敢去得太盡。聯儲局一向標榜獨立於政冶,即使特朗普不停向聯儲局施壓,又話自己選錯人,鮑威爾一於少理,今次忽然變鴿,除非聯儲局後續有更多解釋,否則很難叫人相信聯儲局可以「真–獨立」。 不過,金融市場有一句名言,不要同聯儲局拗手瓜,因為會註定失敗。假如美國加息接近尾聲,首先利好非美元貨…

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G20會議值博

本欄本月開初以「11月是反彈月」為題,寫到港股10月現股災,11月應有反彈契機,恒指走勢暫時仍跟著這劇本走。還有4天便到阿根廷中美領導人見面日子,12月份國企指數期貨未平倉合約最新增至逾18萬張,似有大戶對賭中美貿易戰的消息,大市隨時「爆邊」。 所謂「爆邊」,可以爆上或爆落,但上落幅度必然大,否則唔可以叫爆,而爆邊其中一個條件是成交額嚴重萎縮,好友淡友部署落注。今次「特習會」有幾個可能發展:1) 中美達成協議,雙方全面撤銷關稅;2) 中美未能達成協議,一切原地踏步;3) 中美達致初步或框架協議,雙方可快可慢傾談具體協議。 特朗普近日對會議結果發放樂觀言論,即使老特的說話信唔過,但美股呈現弱勢,側面反映華爾街對G20會議達成一定成果仍具不少壓力。暫時而言,投資者似乎傾向相信G20會議出現第3種結果的可能性較大,若從值博率的角度而言,即使難言港股向上爆邊,但下注會議有一定成果股市持續反彈的贏面較高。 從上周中起,不知從那裏吹來的風,估計聯儲局明年會放慢加息步伐,雖然這些消息不可能獲得證實,但起碼這股和風對新興市場以至港股也有支持作用。 油市近日向下爆邊,對股市不見得是壞消息,當然油股除外。…

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貿戰避風港

近日中港股市唔太受美股影響,走出獨立風格,可惜恒指跌唔落25,000點唔代表可以升穿阻力位,估計在下周五G20中美元首見面前,港股仍難有突破。 投資者唔知有否留意到,近一周環球股市升得最勁的是菲律賓股市,上周中起計,菲股升逾6%,仍未計本來強勢的披索近日加速升值,外資買菲股賬面利潤更可觀。披索造好,菲央行加息是原因之一,但菲股一片好景,主要還是多得國家主席習近平到訪,他是十幾年來首位中國領導人踏足馬尼拉,這次乘開完APEC會議之便訪菲,在今天中美關係陷入冷戰邊緣之際,中國想進一步拉攏杜特爾特,已清楚寫在牆上。 投資者的身體最誠實,他們少理南海外交爭議,眼見習特簽訂連串協議,菲政府又大幅加碼發行人民幣債券(panda bond)支持國家發展,菲股加披索齊坐火箭颷升,自有其道理。杜特爾特上台,外交重心早已向中國傾斜,但北京當然不會期望菲律賓聯手對抗特朗普,但只要中美貿易戰繼續上演,少一個敵人對北京亦非常必要。 菲律賓的情況反映一個重要訊息,今年以來,環球股市(美股除外)難見樂土,近期連美股亦見大幅回調,加上債價金價油價均呈弱勢,資金難找到避風港。 不過,中美貿易戰(或科技戰)較量,不代表世…

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國進民退 教育股有排煩

今年8月,國務院推出民辦教育新規定,禁止學校通過協議及加盟連鎖等方式併購非盈利民辦學校,消息令教育股急插。上周4,政策再度加辣,明確規定幼兒園一律不准單獨或作為一部分資產打包上市,上市公司亦不得通過股票市場融資投資盈利幼兒園,一眾香港上市的教育股股價應聲下挫。前後兩項政策比較,後者直接封了教育股其中一道財技大門,傷害性極大。 筆者上周末剛去過上海,經過浦東前灘新開發區,英國惠靈頓公學(Wellington College) 在該區設有惠靈頓國際學校及雙語學校,前者只能供海外人士子女入讀,而後者則可讓內地人子女入讀,據講學費在內地屬數一數二,一位難求。很明顯,近年香港上市的教育股股價颷升,其中原因是內地對優質中小學教育的需求大,加上上市公司利用財技迅速以併購等方式壯大,股價愈炒愈高,亦成功制造一個不大不小的教育板塊泡沫。 這次國務院針對幼兒而非中小學教育開刀,有可能只是小試牛刀,如果情況並不理想,這把刀有機會向上伸展,到時教育股會受到更大的衝擊。上周5,涉足國際學校及幼兒教育的楓葉教育(1317)股價跌18.6%;天立教育(1773)與宇華教育(6169) 則分別跌15.2%及14.5%…

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華爾街造反或利好港股

道指昨晚大跌逾600點,納指更傷,跌約200點近3%,基本上回到上周國會選舉後爆升之前的水平。表面上,這是一次由蘋果公司業務前景變壞拖累的大跌市,但除了美股本身的調整需要外,亦不能排除華爾街大鱷對特朗普不滿,藉機大舉沽貨,給白官施加壓力以調整對華過份強硬的貿易政策。 中美貿易戰鷹派代表、白官貿易顧問納瓦羅剛於上周5氣焰高漲地警告高盛及華爾街,不要插手中美貿易談判,最終是否有協議是總統說了算,不是華爾街可以干預的事務。不要睇少這段說話,特朗普這段日子肯定受到華爾街的眾多遊說,國會選舉前幾天他突然打電話給習近平示好,相信是回應反對派壓力,以及為共和黨拉票。中期選舉結果顯示特朗普基本上無輸亦無贏,下一步就要考慮爭取連任問題,如果將來沒有只向錢看的華爾街支持,特朗普連任前景亦會大打折扣。 大家都認為美國國會兩院由兩黨平分春色利好美股,而且選舉結果出爐後美股確實爆升,但回頭看這是一次假升市 (fake rally),選舉前累積不少淡倉,大戶要夾一夾搵食。華爾街大鱷看到利息趨勢仍然向上,加上美元強勢持續亦不利市場,而更重要的是,中美貿易戰對美國實體經濟的衝擊會逐漸浮現,貿易鷹派就算隻眼開隻眼閉,亦…

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內銀下挫– 補跌還是內傷?

美國國會中選舉落幕,股市焦點又再落在月底的G20「習特會」,希望貿易戰有突破發展,但觀察選舉後特朗普的言論,以及周五華盛頓舉行的中美安全對話,兩國分歧不減,中美僵局略為舒緩已是「習特會」最好的結果,相信在會議舉行前數周,港股下行的機會較上行為大。 上周五內銀股遭受強大的拋售,北水撤退十分明顯。銀行乃百業之母,放諸全球經濟體系皆準,有中國社會主義特色的內地經濟,銀行業甚至扮演更重要角色,在中港兩地上市的內銀股由於有北京撐腰,股價一向較為穩定,升跌唔大,這次內銀行股的下滑,究竟是一次補跌,還是反映內地經濟的陰霾,值得投資者關注,因為內銀有問題,除關乎銀行業外,亦影響眾多其他行業。 內銀股周5捱沽,中行(3988)跌2.6%、建行(939)跌2.4%、工行(1398)跌2.7%,而中型銀行亦難倖免,招行(3968)挫5.5%、光大銀行(6818)則跌4.2%。這次內銀股受挫的觸發點,是銀保監主席郭樹清指正研究設定銀行對民營企業的貸款指標,目標是增加大型內銀對民企的貸款比例,甚至講到相當具體,新增公司類貸款中,大型銀行對民企貸款不低於三分之一,中小型銀行更不低於3分之二,3年後更要爭取至不低於…

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選舉落幕 餘震未了

一如預期,美國國會中期選舉雖仍在點票,但民主黨重奪眾議院控制權幾成定局,而共和黨只能保住參議院席位,美國國會再次出現分裂狀態。對於香港股民,這的確是最好的結果,特朗普經此一役,就算不會頓變跛腳鴨,至少獨斷獨行之風會有所收歛,他任期內施政必然受到更多制肘,甚至有彈劾危機,而關係全球利益的中美貿易戰則很可能現轉向契機。 港股早盤時段剛巧是中期選舉結束投票及點票高峰,選舉結果開大開細明顯左右大局,初段有報道指共和黨可保眾議院席位,港股甚至A股即現弱勢,但當消息確認民主黨領先,股市掉頭向上,可見共和黨失利對中港股市有一定利好作用。不過,股市的短期走勢不一定就此定下來,港股今早升完午市再跌,表現極之反覆便是一例。 目前要密切留意美元強勢會否趁機調整,而人民幣亦可相應回升,另更重要的是,美股究竟在選舉塵埃落定之後會有何反應,因為不少美股分析員指歷史證明分裂國會一般會利好美股,但市場很難估,歷史不會簡單重演,加上利率仍維持上升軌,全球央行步向緊縮趨勢明顯,美股說不定亦會借勢調整,甚至抵銷中美貿易戰緩和及重啟談判大門的利好作用。 上周習近平應邀同特朗普通電話,消息刺激港股大升。習主席當然知道特朗普咩葫…

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