里昂上調中海外合景世茂目標價 稱三股配股集資機會小

碧桂園(2007)配股集資,里昂預期內房配股集資陸續有來,因禸房渴求資金及爭取市場佔有率,但里昂預期仍有內房股無須集資而持續取得增長,分別是中海外(05688)、合景泰富(1813)及世茂房地產(0813)。 里昂預測中海外2018年銷售增長30%,2017年僅10%,升目標價8%至36元 ; 合泰富目標價由12.5元上調至14元 ; 稱其土儲由7年增至8.6年 ; 世茂房地產2017年合約銷售符該行預期,因而把目標價由24元上調至25.5元。 碧桂園作價17.13元,配售4.6億股,佔已發行股2.16%,集資79億港元,此外發行可換股債券,集資156億元,換股價20.6元,涉7.59億或3.57%的股份,將在今年3月開始換股。 該行預期陸續有內房股配股集資,但也有內房配股集資風險低,並列中海外、世茂及合景泰富為首選,認為三家公司受惠樓價上升,盈利增長可見度高。又稱,碧桂園由於土儲只足夠4年,現價市盈率為以往5年平均水平的1 倍,配股誘因大。 里昂認為,中海外配股機會最小,其土儲年期長達6年,並無集資的迫切性,此外負債率低,估值低,加上母公司持股水平只 55.99%,計及附屬公司發行可換股債涉及的股份,中海外母公司若要保持50%的持股水平,最多只能發行7%的新股,並無配股集資的誘因。 合景泰富主席自2017年9 月開始,至今共斥1.4億元回購股份,作價11.8元,公司土儲可維持9年…

摩通上調內銀目標價 升郵儲銀行重慶農商評級

摩根大通調升內銀股目標價,並上調中國郵儲銀行(1658)評級,由「中性」上調至「增持」,重慶農商(3618)由「減持」上調至「中性」; 行業首選則為工商銀行及招商銀行,該行籲避開民生銀行及中信銀行。 中資銀行年初至今上升12%,跑贏MSCI中國指數4點子,摩通認為內銀調升評級可持續,主要動力包括: 1)2018年企業及金融去槓桿持續; 2) 宏觀經濟穩定,企業盈利復甦,支持銀行貸款相關的資產質素 ; 3) 銀行盈利復甦,基準利率可能上調,均有機會造就銀行盈利驚喜。 該行因而調升中國郵儲銀行及重慶農商評級,稱兩家銀行流動性充足,A股招股上市將舒緩資金緊絀的憂慮。 摩通認為,去槓桿是調升內銀評級的主要原因,MSCI中資銀行股估值,由2007年的平均3倍帳面值,降至2017年中的0.7倍,當時中國債務/ 國民生產總值(GDP)比率由149%大升至269%,大部份由於影子信貸,去年連續兩季度(第二及第三季)企業槓桿下降、信貸增長放緩及影子銀行資產縮減,是近期內銀股大升的原因。該行預期2018年這趨勢將持續,因監管當局加強執法,並主要針對影子銀行和內銀的流動資金風險管理。 該行稱,去槓桿的痛苦較預期輕,因供給側改革令宏觀經濟增長穩健及企業盈利復甦,令存款增長強勁,人行調升基準利率對銀行的負面影響可控。然而摩通估計影子銀行因監管趨緊緣故,違約風險上升。 摩通預期存款吸收能力強的內銀,盈利增長將…

【3380】花旗上調龍光地產目標價至12元

花旗上調龍光地產(3390)目標價,由10.5元調至12元,評為「買入 / 高風險」,預期公司2017至2020年盈利年複合增長率50%。 該行估計龍光2018年銷售增長50%,2016及2017年增長分別按年升91%/50%,該行認為龍安可銷售資源充足,又稱,盈喜將是短線股價上升動力,預期2018至2019年市場將調升盈利預測(現在市場共識較花旗低23%至41%) 花旗預測,經過2016及2017年大升後,公司訂定2018年銷售目標為660億元人民幣,該行相信在公司旗艦市場如深圳、汕頭及南寧,將支持公司達成收購目標,此外有銷售來自衛星城市如如珠海、佛山、肇慶等。 花旗稱2019年盈利100億元的盈利指標應可達到,估計公司2020年的目標(銷售額800億元人民幣/ 盈利100億元)可達到。花旗估計2017至2020年盈利年複合增長率為50%,高於市場預期的35%,因而調2017至2019年每股盈利預測5%至31%。 花旗指,龍光收購深圳南山地皮,有助加強深圳項目推售,該行估計深圳皂重建需求,將有助支持其邊際利潤率。

【388】中金升港交所目標價至313元

中金上調港交所目標價至313元,中金稱,港交所自2000年以3.99元上市至今,其股價的複合年增長率為27%,遠高於恆生指數的4%。 該行調高港交所目標價理由,包括 : 1、看好業務增長的戰略前景。中國在資產和風險配臵上有巨大而長久的需求,港交所能提供多資產類別產品、境內外市場互聯互通的交易平台 ; 2、港交所有業務壟斷性、極低的計息負債率(2016:11%)和極高的股息分派率(2010-16:90%)。同時不斷豐富衍生產品、固收類產品和商品業務,使其對現貨股票交易收入的依賴度,從2000年的50%,下降到2016年的24%,業務波動性顯著下降 ; 3、股東回報率進一步提高。港交所大部分支出為人員薪酬和IT系統成本(2016:73%),其他固定資產支出有限。隨著業務種類不斷豐富和交易量的放大,將推動成本收入比進一步下降,股本回報率上升。

【388】大摩上調港交所目標價至290元

多家投資銀行調高港交所(0388)目標價,摩根士丹利把目標價由270元上調至290元,維持「與大市同步」,最「牛」目標價360元。 摩根士丹利稱,港股去年第四季成交持續上升,每日平均成交達1050億元,2018年初表現強勁,年初至今日均成交1300億元,加上上市條例改革,對港交所有利,大摩估計趨勢將持續。 大摩認為,港股成交上升,是因為市場轉強,而非轉手率上升(如2007及2015第四季),滬、深南來港股通資金流入持續增加,該行上調2018每日平均成交額預測,由早前的1040億元,增至1120億元,2019年日均成交額由1120億元上調至1210億元。 大摩稱,2017年南來資金穩定增加,2017年最後3個月,港股通日均成交136億港元,2017年全年平均為100億元,估計2018年日均成交1820億元。這減少港股成交的波動,因投資者的來源增加,該行估計未來兩年內地流入股市的資金達5億至6 億元人民幣,估計港股通將佔合理比例,大摩預測從2017至2019年,港股通日均成交倍增,令港股成交持續上升。 另一方面,港交所改革上市規則,容許同股不同權,正式推行後,快速增長企業上市將增加,推高成交。 至於評為「與大市同步」,大摩表示,港交所2018年市盈率已達40倍,接近3 年以來平均水平,大摩估計短線股價仍將上升,及有技術炒機會,但以基本因素來看,難以給予「增持」,290元目標價,反映股本…

花旗上調內險股目標價

花旗上調中資保險股目標價,中國平安(2318)由95元上調至105元 ; 新華人壽(1336)由56元上調68元,為調升幅度最大兩隻保險股。 花旗認為,內險股處上升周期,將延續至2018年,該調高內險股2018年邊際利潤率及盈利預測,並對行業結構趨勢(滲透率、產品組合升級)及周期(盈利、每股分派)感樂觀,估值仍較以往平均水平低0.5至1個標準差,看好平保、中國人壽(2628)及新華保險。 該行認為,中國已到達保險行業起飛的臨界點,半數壽險市場已達到人均產值10000美元,按照已發展國家的經驗,一旦滲透率臨界點來臨,將有10年以上的增長,大部份由簡單的儲蓄產品,轉為,醫療保險,邊際利潤率因而擴闊。 當局規管保險行業的134號文件,將無可避免令2018年增長放緩,但長遠而言有助推動產品升級,排除規模小、進取但產品無特色的經營商,因而改善整體行業邊際利潤,花旗計2018年新業務價值增長20%,估計在可見將來,當局將推出退休金遞延稅項。 該行預測2018年內險盈利將顯上升,特別是上半年,將受惠低基數效應,債息上升、A股慢牛也有利內險股,派息有機會高於盈乯增長,因償付率處健康水平,及產品組合改變。 除平保及新華保險外,花旗上調中國太平(0966)目標價,由26元上調至34元 ; 中國人保(1339)目標價,由3.9元上調4.4元 ; 中國財險(2328)目標價由16元上調至17元 ; 中國太…

【1177】里昂大升中生製藥目標價至16.16元

里昂大升中生製藥(1177)目標價,由12.4元上調至16.16元,上周中生製藥公布收購北京泰德製藥,該行表示收購不會對中生製藥2018年盈利有重大影響,但將成未來上升動力。 中生製藥1月5日公布,有意增持泰德藥業持股,由33.6%增至57.6%,中生製藥發行股份購,而在所有股份發行完成後,一致行動集團持有中生製藥股權,將由以往的41.63%,上升至48.65%。 里昂表示,中生製藥2018年可能發行的新股數量101.3億股,總股份發行量將增加13.7%,公司2018年度盈利預測為28.85億元人民幣,收購將帶來3.5億元人民幣的盈利貢獻,估計2018年度盈利預測32.35億元,按年升12.1%,但對每股盈利影響輕微。 中生製藥計劃推股份獎勵計劃,因計劃所購入的股份上限不超過3%。 里昂稱,北京泰德與中生製藥將能發揮協同效應,成為未來盈利增長動力,該行根據折扣現金流模式預測,調高中生製藥目標價,新目標價為2019年市盈率28.9倍,維持「買入」評級。

【0700】里昂上調騰訊目標價至535元

里昂上調騰訊(0700)目標價,由由460元升至535元,維持評級為「買入」,列_2018年的首選,該行預計集團2018年總收入增長按年升35%,雖然公司市值已高達5000億美元(39,000億港元),仍大升其目標價。 該行相信,遊戲業務依然有增長空間,預測2018年手遊收入按年增長38%,但與電腦遊戲比較,手遊的利潤依然較低,手遊玩家的「課金率」只有電腦遊戲的一半,每用戶平均收入(ARPU)只有電腦遊戲的三分一。 該行認為,《王者榮耀》的 ARPU將持續增長,而根據今年1月數據顯示,騰訊另一遊戲《QQ飛車》在IOS的排名緊隨《王》的第二位,而收入已經有《王》一半,另外騰訊亦計劃於今年在中國市場推出《絕地求生》的電腦版。 廣告業務方面,該行認為騰訊相關利潤仍處於早期階段,預料今年廣告收入增長可達43%,而目前廣告業務的利潤率依然較低(約1%的廣告載量),透過針對性的技術改善,有助提升廣告客戶的數量。 視頻增長依然強勁,主要透過原創內容取勝;科技金融方面,相信能夠有高於50%的持續增長,主要由於微信支付吸引逾8億「月活躍用戶人數」(MAU),商戶的交易按年增長3倍,由於用戶人數龐大,金融產品所貢獻的收入,將令相關業務於今年可有快速增長,對業務的利潤有正面作用。 該行預期騰訊的邊際利潤於今年下跌,主要由於業務收入組合改變,遊戲毛利率65%,廣告及其他業務毛利率較低,分別是36%及20%…

花旗料中資航空股未來3至5年盈利上升

中國民用航空局1月5日公布機票價格改革,花旗認為政策合時,航空股將充份享有票價上升的利益。 花旗稱,這將是向國內機票價格全面放寬的重要一步,目前大部份國內票價仍由民用航空局監管,2017年,只有724條航線 (約為全部航線的20%)獲准根據市場供求定價,這都是盈利較差的航線,供求情況令公司難以加價,現時加入306條獲准加價的航線,包括主要航線。 該行估計,內地航空服務供應仍受限制,2018年將呈供應不足現象,此外,2017年運載率(Load Factor)創83%的紀錄新高,對票價收益提供強大支持,票價改革此時推屬合時,將讓航空公司享受到全部改革的利益。 花旗稱,30條主要國內航線,不受管制的航線票價,較受管制航票平均高100%,反映票價潛在上升空間大,該行預期這將在未來3至5年推行,估計三大航空公司2018年第二及第四季,盈利增幅約10%至15%,而未來3至5年盈利將持續上升。 該行重申東航(0670)、國航(0753)及南航(1055)「買入」評級。國航目標價10.76元 ; 東航目標價7.03元; 南航目標價9.19元,均為2018年帳面值1.36倍。

大摩估計航空股股價仍有上升空間

內地放寬機票價格管制,投行看好中資航空股前景,摩根士丹利預期航空股股價短期仍有上升空間。 中國民用航空局1月5日召開會議,推動機票價格改革,航空公司訂定機票價格自由度增加,加上農曆新年臨近,機票需求增加,利好航空股,大摩表示,當局公布306條國內航線將放寬價格管制,相信行業整的價格上限將取消,新政策將容許經濟客位票升10%,運載力受限(例如北京、上海航線)的航線,未來兩、三年回報將錄得穩定增長,雖然政策並非馬上推行,但相信以下因素將推動股價上升: 1) 2月15日至2月21日農曆新年,將刺激國內及國際航線需求上升 ; 2) 主要機場降落點恆常不足,包括北京和上海,將令航班供應不足而票價上升。 該行認為,長線而言,票價情況將取決於以下因素 : 1) 機場的限制何時能解決 ; 2) 新航線及重疊航線的影響。大摩預期,機票價格日後波動性將加劇。

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