【0069】高盛調升香格里拉評級目標價

高盛上調香格里拉(0069)評級至「買入」,12個月目標價由10元大幅調升至15元,該行認為香格里拉有多個增長故事、包括短、中、長線。

截至2016年底,香格里拉在76家酒店持有股權,另加上3家是經營合約,19家是酒店管理合約,加上80萬方呎的出租樓面面積,高盛估計公司2017年將錄得每日平均房租按年升幅,為2013年以來首次,因此調升評級及目標價。

短線上升動力,主要是入住率提升,及中國市場高檔房間需求增加 ; 中國遊客從南韓 (香格里拉並無酒店在當地) 轉往其他亞洲國家 (香格里拉51%酒店收入來自東南亞 )。

中線方面,資本投資完成,2018年開始自由現金流將轉為正數,為2002年以來首次,減低債務及派發股息的財務能力提升,2016年香格里拉每股派息增加30%。

長線的上升動力,則是新管理層表示將重整業務模式,包括增加高邊際利潤的管理合約及物業租賃,及檢討地產物業組合。

香格里拉現股價為2018年企業價值/息稅前盈利1.3倍,帳面值0.88倍,對比資產淨值折讓63%,及較過去15年估值水平低1個標準差,高盛稱,該行訂定的新目標價,為2018年酒店部份的企業價值/息稅前盈利13倍,與過去15年水平相符。

主要風險則是匯兌風險 ; 中國二三線城市供應過剩; 重整業務模式進展較預期緩慢。

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