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減息好壞參半

投資市場名言,不要同聯儲局玩對抗(Don’t fight the Fed),理由是聯儲局主宰貨幣政策,應否放水幾時放水,完全由聯儲局話事,但一部通書睇到老幾危險,凡事總有例外,如果眼見鮑威爾國會聽證時減息講到板上釘釘,而飛身跳入炒升市,贏面唔敢話無,但風險其實幾高。 首先,美國減息放水唔表示香港有水,近日港股成交好似一潭死水,股市缺乏成交唔跌都偷笑,你可以話聯儲局月底才議息,減息仍未發生,問題是股市從來只炒預期,美股見到鮑威爾鮮乳鴿上蹀,三大指數齊破頂叫好,去到月底真減息時,境況可能完全唔一樣。而且,港股一直跟不上美股,內地經濟又疲弱,股民傾向短炒心態,結果形成股市升唔高跌唔落的惡性循環。 今早外電報道新加坡第2季GDP按季收縮3.4%,為近10年最低。新加坡是出口型城市,這個數字非常叫人意外,對全球的貿易情況是一個嚴重警號。近期世界經濟瀕發警號,歐洲採購經理指數及製造業指數下跌趨勢明顯,亞洲區除新加坡外,南韓經濟早於今年首季出現問題,現在又要同日本捲入貿易爭拗,更加雪上加霜。 有分析認為美國進入減息周期,對中國放水救經濟提供不少空間,不過中國經濟的透明度始終不夠高,一些潛在風險亦難於…

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內地經濟轉差  吉利風光不再

上周5美國非農就業數字超乎預期,月底減息機會略降,股市債市金市藉勢調整,本周港股最大亮點為百威亞太(1876)招股,這隻史上最大型啤酒股上市,認購情況受關注,同時會抽緊流動資金,上周5港股全日成交金額跌剩562億元,本周可能繼續乾塘,散戶只好炒股不炒市;事實上,市場對美國減息憧憬減弱,已引發港股今早一輪沽壓。 上周5,例牌佔成交額首位的騰訊(700),成交只得18.43億,差少少便被被花旗唱淡的吉利汽車(175)趕過,成交第3位是近日深受醜聞困擾的內房股新城發展(1030),看來香港股民已提早呌暑,五窮六不絕,但再寄望七月大翻身的機會似乎不大。 吉利是國內第2大自家品牌汽車製造商,一直是基金與散戶愛股,年前晉身藍籌行列,2017年底股價曾升近30元,現在只能在12至13元價位浮沉。花旗上周出了報告,題為《吉利黃金年代已告終》,內容相當嚇人,彷如一篇攞正牌的沽空報告,殺傷力很大,吉利單日跌幅6.35%,而且獲大成交配合,北水沽壓亦極之沉重。 花旗睇淡吉利的理由其實無大新意,主要認為吉利產品周期延長,由過往的20至22個月,延至今後3年的27.5至36.1個月,而吉利平均售價20萬元人民幣…

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睇實就業數據

受到聯儲局月底減息的憧憬,道指與納指昨晚創下歷史高位,惟美股今晚獨立日假期無市,港股無力上衝29,000點,維持觀望氣氛,成交萎靡不振,市場刻下觀望周五晚美國就業數據,如果結果遠較預期為低,對華爾街反而是好消息,下周有機會再炒一轉月底降息。 即使美國國債孳息不斷尋底,一方面預告經濟下滑的風險,另方面反映市場相信美國很快進入降息週期,但聯儲局是否快到3周後便展開行動,投資者其實沒有百分百的信心,假如明晚的就業數據嚴重強差人意,減息便變成板上釘釘。 周三美國私人就業6月份數字(ADP)錄得2萬7千個職位增長,遠差過預期的14萬個增長,現在市場目光轉向更具代表性的非農就業數據,目前預測會錄得16萬個職位增長,有望較5月份的7萬5千個職位上升有所改善。基於今期就業數據公布距離聯儲局月低議息極近,減不減息食粥食飯,很大程度要看就業數據。 6月份數字如低於甚至遠低於16萬這個黃金位,對牛氣不減的美國是強心針(another shot in the arm),但亦有風險存在,假如數字恰如預期甚至遠優於預期,由於市場已到了過份憧憬減息即將到來,就業之好,又會變成華爾街之苦,屆時美股或者會有一番調整,投…

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利豐否極泰來

曾經是環球供應鏈大哥大的利豐集團(494),上周5宣布旗下物流業務獲新加坡淡馬錫入股,消息刺激利豐股價颷升;股權收購可給股價帶來短暫激勵,但利豐股價近年從天堂跌入地獄,這次能否絕地反擊,主要還不是要靠淡馬錫,而是看利豐能否「食著」 中美貿易戰以至全球採購策略去中國化發展的大浪潮。 利豐股價於2011年高見21.32元,近期跌至近1元低位,情況極似前時服裝股王思捷環球(330),反映兩家公司的經營模式早已一去不返。中國世界工廠退位,利豐對客戶在採購及生產支援的中間人角色逐漸褪色,過去賴以成功的客戶基礎受到很大打擊。 表面上,中國市場大好友淡馬錫入股利豐物流,主要是看好這家新發展物流企業的內地市場。淡馬錫斥資3億美元收購利豐物流21.7%股權,作價意味原本計劃進行分拆上市的利豐物流估值高達14億美元(約109.2億港元)。以母公司利豐最新收市價1.36元計,市值僅為116億元,即子公司估值同母公司非常接近,亦側面反映利豐持有的資產尚未反映在股價上。 雖然利豐同時宣布利豐物流的分拆大計將暫緩進行,但應無損利豐的前景,淡馬錫入股的消息應可進一步推高利豐極其低殘的股價,而且暫緩不代表永久擱置,分…

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股債終極之戰

英國文豪查理狄更斯名著《雙城記》的開場白「這是最好的時代,也是最差的時代」,不僅可用在對時代變遷和世情的描寫,對2019年至今環球股市與債市的異常表現同樣適當。 歷史上,股市和債市一般有一種反向表現關係,股市好,反映投資者風險胃納高,但同時債券價格會下跌,債券孳息率上升,因為市場上經濟信心強,買債對沖的投資者愈來愈少。不過,這種關係已被徹底扭曲,股債今年以來並駕齊驅,環球股票基金增長5%至7%,環球債券價格同比升5%至6%,不遑多讓。這個趨勢單看美股及美債就更加明顯。 如果股市尢其美國股市飈升,代表投資者相信我們正處於「最好的時代」,債價急升就預示「最差的時代」即將到來。 這種陰天與晴天並存的矛盾現象,不可能永遠存在,股債投資者有時是同一批人,但更多時候是不同人士,他們同床異夢卻互相角力,看誰笑到最後,誰對經濟前景的判斷最準確,並勝出這場罕見的股債之戰。 美國10年期債券孳息率最近跌穿2%(代表債格續升),近日才回升上2%之上。今年初當孳息率急跌並出現所謂債息倒掛時,即短期債息還高於長期債息,金融市場即湧現美國經濟快將步入衰退的悲觀講法,是耶非耶,要到衰退真正到來時才有定案。 有趣的是…

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示威完港股要抖氣

世事難料,風雨過後不一定是陽光,亦可以是另一場暴風雨前的短暫平靜。 兩周前,港府修訂《逃犯條例》,引發香港史上未有過如此規模的民眾示威,恒指急挫逾800點;及至上周,政府暫緩修例工作,加上外圍消息確認中美元首通電話,同意G20會議會面,以及聯儲局減息預期升溫,港股一周反彈近1400點,創下7個半月來最大單周升幅。 香港政局動盪多少對港股帶來衝擊,但除非出現大家不想見的大規模流血場面,否則比起中美貿易戰的大盤局,仍以後者對股市的影響較大。上周港股升得急,周末大阪G20會議前港股較大可能轉趨平靜,本周暫難挑戰29000點大關。 中美貿易戰已儼如一場持久戰,投資者對特朗普政府對這場貿戰的打法及套路,已較有了解,因為特朗普已正式展開連任選舉工程,他對華政策的不確定性有機會略為收歛。值得留意的是,他是在啟動競選工程前夕打電話給習近平,而習又同意此時接他的電話,某程度是一把雙刃劍,一方面為貿戰降溫給重新談判舖路,另方面給特朗普一個順水人情,讓他在選舉中多一個正面因素。 根據美國最新民調顯示,特朗普在多個主要州份的支持度均落後於民主黨總統參選人拜登,特朗普有必要調整他對華的強硬路線,這亦是不少評論相…

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嫌奶貴可食丁面

近年股價長升長有的維他奶國際(345) 中午公布3月底止年度業績,盈利為6.95億元,升18.8%,惟股價不升反跌,午後曾急跌近6%,收市報42.55元,仍挫4.92%。另一隻內地食品股日清食品(1475),連日股價造好,今日最高升至5.28元,非常接近5.3元上市後新高。 維他奶肯定是一隻優質股,靠著維他奶在內地市場的強勁增長,股價屢創新高,但業績再好不代表股價短期可繼續升,因為現時市盈率接近80倍,以食品股標準計,估值極之昂貴,而且維他奶機構投資者不少,近日基金逢高位減持情況相當明顯。 不少香港人飲維他奶大,對它很熟悉,近年維他奶成功打進內地市場,而且放棄了家族經營模式,由專業人士負責管理及策略發展。按地區計,維他奶期內香港業務盈利為3.39億元,按年跌3.67%,但內地業務盈利達7.2億元,增近33%,對投資者算有交代。 食品股對經濟下滑的敏感度較低,這亦是近一年即使內地經濟下調消息不斷,但像維他奶及日清食品這類基本消費股的表現反而更好,因為內地人無錢大魚大肉亦要飲奶食公仔面,經濟轉差可能對這些避險內需股更有利。 以生產「出前一丁」及「合味道」杯面為主的日清食品,上市不到2年,盈…

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東亞新舵手接火棒

特首林鄭月娥宣布暫緩修訂《逃犯條例》,社會緊張氣氛未見緩和,港股反彈仍會乏力,上周5股價跌逾9%的東亞銀行(023) ,即使有反彈,亦不會有太大力度,因為東亞股價急插源於要為內地貸款問題作出盈警,而事件背後反映內地靠房地產帶動的經濟出現問題,東亞的內地貸款比例大,壞賬問題可能會陸續浮現。 不說不知,老牌本地銀行東亞自創立以來,只發過3數次盈警,一次是受08年金融風暴打擊,盈利受挫,可謂非戰之罪,另一次較受觸目的,就是今次因為數年前給3線城市民企貸出的商業用地貸款出問題,有合共62億元物業貸款信貸評級須下調,導致25億至30億元的稅後減值損失。盈警消息一出,東亞股價急挫,各大證券行亦口徑一致唱淡前景。 今次盈警發生在東亞主席李國寶即將退下火線之時,早前東亞已宣布行政總裁之職於下月一日起將一分為二,李國寶2名兒子李民橋及李民斌獲委任為聯席行政總裁,李則保留執行主席一職;另外,東亞元老彭玉榮亦於月底退休,連資深顧問的職銜也不掛。 從策略上考慮,李國寶正式卸任前將貸款問題披露,可以令新人減少包袱重新上路,問題是中美貿易戰持續加上內地經濟下行風險增加,東亞只屬中型銀行,內地貸款比例又大,貸款質素…

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長沙IFS比天高

九龍倉集團(004)上年度業績倒退,盈利減少近六成,惟撇除前年分拆九倉置業(1997)因素,九倉基礎盈利實際下跌11%。九倉這期業績最大的亮點,在於內地投資物業收入增長30%,其中主要拜湖南長沙及四川成都以國金中心(IFS)品牌打造的商業組合,逐漸踏入收成期所賜。 筆者上周末坐高鐵去了長沙參觀落成已有一年的國金中心,明白到這個設於3線城市的超大型商業項目對九倉的貢獻。長沙人口700多萬人,GDP計,佔全國14位,只算是一個中型城市,市內亦沒有一個具國際規模的大型商場,但對九倉而言,由於競爭不像其他一線城市大,加上長沙市年輕人口不少,消費及潮流文化強烈,對引入IFS這類多元化及適合不同年齡群的大型商場項目,反而比較有利。 以前九倉投資內地商業項目多以時代廣場 (Times Square)模式進行,但近年重整旗鼓,由IFS品牌取而代之,繼成都及重慶後,去年5月長沙亦加入IFS成員,明年輪到華東蘇州IFS落成啟用,反映九倉這類大型項目由西部穿過中部,再移向東部的趨勢,具有一定的策略意義。 據九倉中國助理董事兼總經理蔡寧玲透露,暫時未見到中美貿易戰對長沙IFS的收入帶來衝擊,可能因為長沙作為中…

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幣少巴菲特飯局  誰吃虧?

「股神」巴菲特每年一度慈善午餐,拍賣價年年創新高,早已不是新聞,但今年情況不同,因為今次贏家是年僅28歲的中國虛擬貨幣「波場幣」(TRON)創辦人孫宇晨,此小子投機暴富,同股神是完全兩類人,他同股神食飯多是博宣傳,而飯局會破壞股神名聲,有指他今次老猫燒鬚,根本唔應該同「幣少」食飯。 孫宇晨何許人也?他學歷頗高,北京大學歷史系畢業,到賓夕凡尼亞大學進修,2013年起在夕谷互聯網金融公司工作,2017年在中國創立「波場TRON」區塊鏈項目,據稱現時波場幣總市值已達22億美元。 「幣少」以456萬美元新高價投得午餐席位,並有權提名一些朋友同股神共渡美好時光,他本人亦不諱言準備借今次機會,說服巴菲特安裝一個數字貨幣錢包,打一點波場幣給他,如果成功,他將是打破股神一生從不碰虛擬貨幣的第一人,顯見孫宇晨的確野心不小,又或者說雖然四、五百萬美元食一頓飯不是小數目,但對幣少而言,相信仍然物有所值。 近年股神午餐聚會多由中國人高價投得,動機不礙乎自我宣傳,事關真有本事在中國做生意賺大錢的富豪,不一定需要股神在資本市場上的教路,反而一些靠投機炒賣發達的新貴,更渴望同股神短聚合照,為自己頭頂增添光環。 幣少…

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